一、本月组合表现

2009 年3 月末，股票基金双优产品信托账户资产净值合计为73965.74 万元，资产单位净值为0.9302 元，本月收益率为6.23%，沪深300 指数收益率为17.16%，账户当月表现弱于市场整体表现。其中股票类资产市值37278 万元，占净值比重为50.4%；股票型基金资产市值3462 万元，占净值比重为4.68%；货币基金市值18051 万元，占净值比重为24.4%，债券市值504 万元，占净值比重为0.75%。

表一、基金股票双重优选业绩表现

二、 市场回顾与投资总结

1、市场回顾

外围市场自3 月10 日以来连续反弹，美、英、德、日等股市均反弹10%-30%至半年线附近；美国实行数量宽松的货币政策、部分经济指标转好以及对G20峰会的乐观预期是驱动市场反弹的主要动力。

3 月份国内股市上涨了17%左右，沪深300 指数创新高到2507 点。市场经历短暂调整后继续上扬的动力与2 月份的情况类似，主要来自以下两个方面：一方面是继续大幅超预期的信贷增量。在国务院主导的宽松信贷政策下，银行信贷余额新增量在1-2 月份1.62 万亿、1.07 万亿元的基础上，3 月份预计超1.8 万亿元，是连续五个月的大幅度信贷扩张，这为经济和资本市场提供了充分的流动性；二是部分经济指标出现持续好转，增强了市场对经济前景的信心。典型的是制造业采购经理指数（PMI）连续四个月反弹，2 月份49，3 月份突破50 到52.4，说明制造业已进入扩张状态。越来越多的机构开始看好经济的V 型反弹，以空头闻名的中金公司也开始转为看多。

2、投资总结

股票投资

从超预期的信贷投放和持续反弹的经济指标中，我们判断市场反弹行情将继续。为此，我们采取了逐步加仓的策略，股票仓位加至50%以上。不过，由于增加的是消费、基建、银行、机场等防守型股票，向下的空间的确较小，但向上的弹性也明显不足，因此风险控制的效果虽然还不错，在跌市中受损少，但收益情况也不太理想，没能跟上指数。为此，今后需要反思仓位结构的安排，必须考虑攻守平衡，而不能对防守考虑过多，尤其在看好市场时，应多一点进攻性，以实现更好的收益。

基金投资

延续上月的思路，本月继续看好市场行情。考虑风格的转换，本月增加了50ETF 基金的配置。

三、 资产配置分析

表二、基金股票双重优选资产配置

四、 市场展望与投资策略

1、市场展望

国内宏观经济指标基本符合预期。从贷款数据、PMI、发电量等指标来看，国内经济已经复苏；经济复苏的主要动力是刚性需求的释放，以及政府基建投资弥补私人投资的缺口。我们预期二季度这种复苏将继续。

市场已部分反映经济的复苏，沪深300 动态PE 已从年初的14X 左右上升到19.5X，PB 从2X 上升到2.75X；技术上看存在调整的要求。但经济处于复苏中，流动性宽裕，我们对二季度的总体趋势持相对乐观态度。当然，也需要密切关注外围市场的走势以及国内可能出现的风险因素。

因此，我们计划继续相对积极地操作，寻找业绩确定、价值低估的个股进行投资；同时注重风险管理，控制好下跌风险。