投资顾问对“利得盈”股票基金双重优选理财产品的投资报告

一、   本月组合表现

2009年11月末，股票基金双优产品信托账户资产净值合计为59227万元，资产单位净值为1.0802元，本月收益率为5.6%，沪深300指数收益率为7.05%，账户本月获得了一定的收益。其中股票类资产市值18547.6万元，占净值比重为31.3%，没有基金仓位。

二、   市场回顾与展望

市场回顾：11月份全球的基本面处于继续向好的过程之中，主要经济体PMI都维持在50以上，美元处于贬值通道，石油价格保持区间震荡。尽管美国消费者信心指数、非农就业数据等指标出现反复，但月底感恩节的消费活跃，使投资者对圣诞节的预期也开始乐观。最大的负面因素来自于阿联酋迪拜世界的债务违约事件，这是金融危机的余音还是新一轮大规模违约事件开始的标志，全球经济是否会二次探底，成为市场担忧的焦点。在经济新的增长模式没有确立之前，未来经济仍将充满变数。

中国的情况比海外要好，今年GDP保8无悬念，明年仍将稳定增长。财政和货币政策将回归正常化，但刺激方案退出的时间和力度仍有较大分歧。在经济增长问题不大的情况下物价水平可能成为政府最关心的问题，CPI有望在11月转正并于明年上半年一路上升，CPI的高低也将对政策转向的时间和力度有重要的影响。

11月沪深300上涨7.05％，但是小股票十分活跃，中小板上涨13.88％。月初的大涨宣告了与美股走势的脱钩，旅游、商贸、食品饮料等消费概念股领涨市场，行业涨幅均在16％以上。小盘股越发明显的超额收益也让人期待大盘蓝筹的崛起，月底市场曾尝试进行风格转换，但并不成功，市场进行了中度的调整，重新蓄势。

市场展望：大小盘的风格转换在12月4号再一次进行了尝试，大盘股初步实现了成功切换。在决定中国股市走向的三大因素：基本面、流动性和政策面中，基本面是最没有分歧的，市场普遍预期明年盈利增速在25％左右。流动性现时依然宽松，财政政策和产业政策也没有太多的意外，主要不确定的来自于货币政策。流动性回收预期的形成会对市场产生很大的压力，有可能造成局部的高点。12月的市场在风格转换基本完成的情况下有望对之前3478点的高点展开冲击，已经完成发行或即将发行的几个大指数基金也会对大盘股形成支撑。但在大盘股驱动下过高过快的涨幅将使不坚定的投资者迅速兑现收益以规避风险，从而会造成市场进行一定的调整。

三、投资总结与下月策略

投资总结：11月份A股市场延续了前两个月的振荡走势，先涨后跌。组合管理人10月初判断四季度为振荡行情，判断的依据是经济复苏，但始终伴随着政策干扰。在这个判断下，跟10月份的操作相类似，11月份继续采取了相对积极的操作，重点投资了食品饮料、医药、电子等行业的重点个股，月末进行了一次系统性地减仓，适当规避了月末振荡调整的风险。

基金方面，本月初增加了基金投资，重点持有沪深300指数基金，月末将基金清仓，以规避市场调整的风险。

下月策略：接下来，我们将在专户投资决策委员会的指导下稳健运作，具体如下：组合管理人将在专户投资决策委员会的指导下稳健运作，认真总结过去操作中的经验与不足，寻找对本产品而言最为有效的方法和策略进行投资。我们判断市场正处于过渡期，需要着重考虑以下两个因素，一是大小盘风格的转换，一是政策退出讨论的反复影响。如成功实现风格转换，大盘股走强，将有望引领市场走出新的上升行情；如转换不成功，则市场将可能只有个股行情，估值低、增长快的中小盘股仍将是投资的热点。这两种情形对组合管理的含义是大不相同的，因此，组合管理人将密切关注政府的政策信息和行情的演变，尽量把握好市场的节奏。

基金方面，利用市场的波动，继续做好沪深300指数的波段操作，以增厚组合的投资收益。