投资顾问对到期第三方保本浮动收益型理财产品的运作报告

月度业绩表现

截至 2009年 12月31日 ，中国建设银行到期第三方保本浮动收益型理财产品单位净值为1.0067元，增长率为0.67%。

市场回顾

欧美经济数据不断向好，以美日欧为代表的发达国家的PMI指标继续处于50以上的扩张区域。尤其是欧美失业率开始高位震荡极大的刺激了欧美股票市场上涨的动力，与此同时，由于美国恢复速度好于欧洲造成美元短期走强。

统观国内宏观数据，12月份中国制造业PMI指数（56.6）已经连续第10个月处于50%收缩线以上，显示经济活动环比继续改善。但根据我们的判断，未来3-5个月领先指标可能会见顶，未来经济的环比增速可能在这期间开始放缓。

数据来源：WIND

另一方面，“调整经济结构”的步伐已经开始有了实质进展。中央经济工作会议之后，国务院会议和各个部委已经逐步落实工作，以遏制高房价政策为代表的调结构已经拉开大幕。

n  债券市场

受经济形势大幅好转的影响，债券市场2009年大幅下跌。2009年国债收益率曲线整体平均上移80BP，其中3～7年关键期限收益率涨幅最大平均为108BP，1年和30年期两端收益率涨幅较小分别为37BP和51BP。虽然平坦化上移，但各类债券收益率曲线陡峭化程度仍在上升。国债收益率曲线陡度增幅居中，1年和10年两端利差升43BP，内中短端2－7年和3－5年利差分别升37BP和8BP；政策性金融债收益率陡峭化程度增幅最小，1年和10年两端利差升4BP，2－7年和3－5年利差分别升30BP和23BP；AAA级企业债收益率曲线陡度增幅最大，1－10年利差上升59BP。

n  股票市场

截至12月底，沪深300整体静态PE水平均值在25.67倍左右，指数处于合理的估值区间。

12月份信息设备、食品饮料、交运、化工、信息设备等行业表现较好；房地产、有色、公用事业、采掘等行业表现较弱。

数据来源：WIND

操作回顾

债券投资方面，本月主要操作是维持组合久期和产品到期日相匹配，积极进行新股的申购。

股票投资方面，本月重点布局的行业主要有地产、家电、食品加工、化工行业等板块，积累了一定的保本垫。同时，我们也积极参与新股申购，获得无风险收益。

截至2009年12月底，本理财产品信托账户资产净值合计为30217万元，资产单位净值为1.0067元，收益率为0.67%。

在大类资产配置中，权益类资产市值为16,215,370.00元，占净值比重为5.37%；固定收益类资产市值为285,960,384.00元，占净值比重94.63%。

市场展望

随着国内经济基本面的企稳，我们认为2010年政府逐渐将注意力从单纯保增长转移到调结构上来。

中央经济工作会议已经明确指出做好2010年经济工作，重点要在促进发展方式转变上下功夫，在发展中促转变，在转变中谋发展。还提出保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

国务院近期出台房地产调控措施，短期内对市场情绪有所打压。政策主要包括三个层面：加快商品房供给，加快保障房建设，以及抑制炒房需求。

流动性方面，2010年新增贷款规模很可能在7万亿左右，流动性仍然较为宽松，但肯定不如2009年宽松。此外，我们注意到了印度和越南近期出现的严重通货膨胀（印度总理辛格的经济顾问委员会主席、前央行行长查克拉瓦希·兰加拉简甚至表示，如果食品价格涨幅在本月底前不放缓，央行可能提高商业银行存款准备金率），这很可能会被政府和央行认为是前车之鉴，因此我们认为未来的货币政策的收缩力度不会太弱。

n  债券市场

随着以色列和澳大利亚等西方发达国家纷纷做出加息举措宣布退出宽松货币政策，在此背景下，我国货币政策发生转向的可能性也在增加，因此2010年债市的投资前景依然谨慎，上半年投资机会会大一些，投资机会在于股票、转债以及信用债尤其是高票息的信用债。

n  股票市场

我们对中国经济的维持乐观的看法，但是我们要提醒的是很可能中国经济恢复的最大斜率部分马上或者已经要过去了，未来的中国经济更大的可能是回到复苏的正常轨道中。经济面对股市的推动力很可能是温和的。

与此同时我们认为流动性再次极度充裕的可能性很小，我们判断Ａ股市场将从一个估值扩张阶段进入盈利增张支撑的阶段，收益经济复苏的行业应该受到重视。

因此我们判断1月份的行情可能维持一种震荡态势，虽然3000点附近有很强的业绩支撑，但是缺乏上涨的新增动力，较大的可能进入一个震荡慢牛的行情。

投资策略

n  债券投资策略

1月份组合仍然将维持一个中性偏短的久期，灵活调整债券组合的占比，调整组合结构，关注组合流动性。注重防范利率风险、信用风险、流动性风险。

n  股票投资策略

尽管股指期货对市场有刺激作用，但在流动性整体向下的情况下，大市值股票难以出现大幅上涨，更可能体现为相对收益。因为银行的业绩增长虽然确定，但资本充足率限制导致其ROE下降，其估值中枢也将低于上一个景气周期。2010年信贷增量估计在7-8万亿，同比增17%，M1、M2都将在一季度见顶向下，直接影响房地产市场和资产市场，如果通胀超过预期或者经济数据低于预期，可能引发市场系统性向下调整。因此我们依然坚持在保持少量基础仓位下控制风险，向低估值的品种转移。