投资顾问对“利得盈”股票基金双重优选理财产品的投资报告

一、       本月组合表现

2010年2月末，股票基金双优产品信托账户资产净值合计为52953万元，资产单位净值为1.1177元，本月收益率为1%，沪深300指数收益率为2.42%，在反弹过程中,本组合表现略跑输指数。其中股票类资产市值10882万元，占净值比重为20.5%，月末没有基金仓位。

二、       市场回顾与展望

市场回顾：2月沪深300上涨2.42％，呈现节前弱势整理，节后震荡走高的走势。市场主体表现趋同，次新股和题材股表现活跃，蓝筹股依然弱势。

  2月是中国的政策真空期，因此没有太多的热点。海外主要是希腊债务危机问题以及由此引发的欧洲多国的主权债务风险。尽管欧盟有可能出台资助希腊的解决方案，但欧洲的债务问题仍将存在并在未来困扰经济的发展。

市场展望：鉴于政策对市场的巨大影响，3月初的两会是需要重点关注的事件，尽管现在对会议内容并没有什么新的预期，但仍不可忽视。尤其是政府对于调结构的决心和力度，可以通过两会进一步观察。

  在1、2两月的CPI皆低于预期后，政策风险得到了一定的释放，但只要CPI再度升高，紧缩政策仍有继续推出的可能。二季度的猪肉价格有不小的上行风险，因此CPI上冲的可能依然存在。此外，伯南克表态说仍有必要“在较长时间内维持超低利率”，以为经济复苏提高支持；IMF首席经济学家也撰文建议各主要经济体的央行将控制通胀的目标从2％提至4％，这都意味着欧美为了维持经济的复苏将不得不容忍通胀的上行，对于中国来说将面临输入型的通胀压力和大规模的热钱流入。

  3月份也是工业生产的旺季，最需要关注的指标是房地产的交易量。在银行信贷受到严厉管控的当下，成交量大概率会下降；如果成交量太低，则未来开发商会调低新开工速度，影响整体的私人投资量。根据进口增长的领先效应，出口未来3个月的增长是比较确定的，如果汇率没有大的变动，出口的变数不会太大。

  流动性仍是趋紧的局面。现在的市场结构分化严重，大盘股这个大池子里面的水被倒向科技股、医药股等水桶里，这可以装满很多水桶；但要想重新装满这个水池，只靠把水桶里的水倒回去是不可能的，必须有外部水龙头的输入。但是银行信贷只可能少不可能多；出口在人民币升值的压力下也很难有超预期的表现，外贸结汇的增加也是有限的；储蓄转移是追随趋势的，并不会起到改变趋势的作用。这三个主要的水龙头都不怎么出水，还有政府在回收流动性和实体经济的吸纳，未来全市场的估值水平难以看到趋势性的上升。

三、       投资总结与下月策略

投资总结：月初判断经过1月份的大幅度下跌,2月份将迎来缓冲期，虽然方向上还是坚持原来的思路，即2010年将首先出现一个估值向下修正的过程。为此，2月份略微加大了投资力度，但节前成交清淡，央行又在春节放假前再次提高存款准备金率，因此全月操作还是较为保守，其中对热点板块的把握又相对不够，因而没有给组合带来超额收益。

下月策略：3月份是两会月，按过去的惯例，两会期间对居高不下的房价会有较多讨论，从而给房地产乃至周期类板块带来不确定性；同时，2月份的CPI、信贷数据出现了各种版本的传言，也给市场带来了不确定性。目前稍微正面的因素是融资融券和股指期货等两项金融创新已有时间表。综合来看，3月份的投资将会比较复杂，组合管理人将继续保持谨慎的态度，有确定的机会才实质性地参与，否则继续控制仓位水平，规避系统性风险。