投资顾问对到期第三方保本浮动收益型理财产品的运作报告

月度业绩表现

截至 2010年 2月 26日 ，中国建设银行到期第三方保本浮动收益型理财产品单位净值为1.0099元，增长率为0.99%。

成立以来单位净值走势图

市场回顾

上月公布的各个国家的经济数据显示世界经济回升的态势没有发生变化，以美日欧为代表的发达国家的PMI指标继续处于50以上的扩张区域。领先指标回升，受再库存带动，工业产出与产能利用率显示明显改善，但消费者信心指数徘徊震荡，房地产交易情况还不尽如人意。

由于春节因素，2月份的宏观数据只公布了通货膨胀、货币供应和进出口情况，整体来看1月份的数据（主要指通胀）暂缓了对市场的压力，缓解了对政策的部分恐慌，但隐忧犹存。

图1：CPI和PPI上升的态势很难改变       图2：外部需求大增有可能会导致国内通胀

1、债券市场

受市场资金面宽松、银行配置型需求增加、机构持券过年等因素的影响，2月份债券收益率曲线继续平坦化，长端收益率明显下行。节后虽然由于央行第二次提高准备金率产生短暂的恐慌，但是随着30年国债发行、CPI低于预期等因素影响，一级市场带动二级市场收益率曲线继续下行。

分类属资产来看，利率产品长端收益率略有下行7-10bp，而受到预期央票利率上升的影响，短端上行15-20bp；静态收益好、久期短的短期融资券受到市场追捧，平均下行10-20bp，同时也带动信用债收益率整体下行7-10bp；分市场来看，交易所信用债受“跷跷板”效应的影响，收益率下行幅度最多，平均下行10-20bp。

2、股票市场

2月份餐饮旅游、纺织服装、交运设备、钢铁、家电等行业表现较好；信息服务、金融、食品饮料、采掘、化工等行业表现较弱。2005年至今沪深300平均滚动PE水平均值在17倍左右，目前15.47倍PE，我们认为指数处于合理偏低的估值区间。

图3：各行业表现

操作回顾

债券投资方面，由于组合已经基本调整到位，报告期间内，我们继续维持债券的资产配置。

股票投资方面，二级市场上我们在资产配置上进行了调整，重点关注食品加工业、相关设备制造业及通信板块，获得了一定收益。

截至2010年2月底，本理财产品信托账户资产净值合计为36732万元，资产单位净值为1.0099元，收益率为0.99%。

在大类资产配置中，权益类资产市值为32814613.48元，占净值比重为11%；固定收益类资产市值为268178771.00元，占净值比重89%。

市场展望

我们对中国经济依然维持乐观的看法，相对于前几个月现在我们更加确认中国经济恢复的最大斜率部分已经过去了，未来中国经济更大的可能是回到复苏的正常轨道中。

2010年GDP 增速预计将达到9%左右，呈现“前高后低”的走势，下半年随着调结构的力度的增强以及流动性的收缩，GDP增速环比将有所回落，出口和消费将成为今年GDP增长的主要推动力。2010年的通胀水平预计保持在2-4%，而新增信贷有望维持在7－8万亿，流动性依然充裕。

2月份CPI环比低于预期并没有改变年内CPI上行的路径，受翘尾因素影响，CPI高点预计在年中出现。政策面来看，虽然货币政策“适度宽松”的口径没有改变，但是政策实质性微调和从紧将是下半年的主基调。 

1、债券市场

3月份之后新债供给量将明显上升，机构配置压力将有所缓解；中长期国债收益率回落已经充分反映了加息推迟的预期，收益率进一步下行的空间有限。央票大量到期增加了央行资金回笼压力，预计短端利率将缓慢上行。在利率产品长端收益率企稳，短端有可能上行的条件下，AAA企业债信用息差的吸引力有所下降，收益率也将走稳或略有上行。

2、股票市场

预计市场3月份有望继续反弹，但上证指数在3200点上方仍然会阻力不小。