投资顾问对“利得盈”股票基金双重优选理财产品的投资报告

截至 2010年 12月 31日 ，基金股票双重优选组合运作基本平稳，投资顾问现将报告期内的组合投资情况汇报如下：

一、         业绩表现

a)投资回报

截至 2010年 12月 31日 ，本专户账户财产净值为405,172,922.72元，单位净值为1.1273元。

表一、业绩表现

b)投资运作

12月底由于资金回流银行，货币市场利率大幅上升，市场逐步走弱，消费股尤其跌速很快。组合管理人在10月份追进了一部分周期股，但仓位上得不高，加上组合中原有的成长股下跌，市值表现一般；11月份市场下跌前净值表现不错，市场转势后形成普跌走势，净值受损较大。12月份较好的判断了前半月的走势，但对月末效应重视不够，对组合中消费股的不抗跌性估计不够，减仓力度太小，结果净值依然受到了影响。

二、         资产配置分析

表二、资产配置

三、         市场简要回顾

2010年四季度经历了二次量化宽松的刺激，也经历了加息和上调存款准备金的收紧措施，指数剧烈波动，沪深300在10月上涨了15.14％，11月下跌了7.19％，12月横盘整理微跌0.28％。中小板在初期走得更强些，10月上涨9.9％，11月上涨2.7％，12月回调幅度大于大盘，为1.3％。总体上市场受紧缩政策影响较大，无法突破3478点以来的一系列高点，仍处于箱体震荡之中。

四季度实体经济已经从之前二次探底的担忧中走出，PMI指数连续上升（12月在紧缩政策和季节性因素的作用下有所回落），工业增加值企稳，在节能减排压力下诸多工业品都出现了需求旺盛，价格上涨的局面。农产品价格更是快速上涨，棉花价格在不到两个月时间里翻倍，白糖价格创历史新高。在这种环境下通胀也是难以阻挡，破4望5，央行不得不采取紧缩。

海外经济没有中国这么乐观，美国经济复苏低于预期迫使奥巴马采取了二次量化宽松政策和大规模减税政策，欧元区的债务危机此起彼伏，麻烦不断。全球经济的复苏之旅，像一部肥皂剧般看不到头。

四、         近期投资策略展望

2011年一季度和以往最大的不同在于节能减排压力的消除，使得不少工业企业复产给经济带来一股向上的动力。短期内实体经济层面不太会出现负面的因素，除非紧缩政策的力度超预期。紧缩政策的力度主要取决于通胀水平，因此CPI是焦点指标。

在经济向上和政策向下的环境中，一季度的市场更可能体现出震荡的特征。低估值而基本面没有太大问题的周期股，估值合理又有着稳定成长的消费股，估值偏高但是有政策扶持和题材刺激的新兴产业板块，都有着各自的投资逻辑和拥护者。所以我们认为这些板块最终的表现不会有太大差异，都有各自的机会，投资者更重要的工作是去把握自己能把握的收益，而不是纠结于什么东西是现阶段的热点，追逐热点的过程处理不妥就会变成狗熊掰苞米，最后反而收获甚微。

2011年一季度，市场不太担心经济，而主要担心通胀，担心货币当局对通胀做过度反应。不担心经济的原因是，节能减排可能暂时放松，工业增长将相对稳定；美国经济复苏可能超预期，从而对出口相对较有信心。担心通胀的原因是货币环境仍然较为宽松，产出缺口正在缩窄，农产品涨价动力依然存在。现在市场预期2011年上半年通胀压力都将会比较大。在这个背景下，政府把控制通胀作为当前的首要任务。货币收紧的力度如何将很大程度上决定未来一段时间的流动性环境。在经济不是很差、流动性可能收紧的情况下，市场可能不会有趋势性机会，而更可能反复震荡。同时，新兴产业的政策红利已在2010年基本消化，2011年可能除了少数行业外，多数行业将面临较为相同的政策环境，因此，估值已经较高的成长股可能不会相对周期股有明显的优势。基于这个判断，组合管理人将重点把握好市场的波段，更加重视对周期股的投资，更加重视对成长股基本面的研究。

附表：持仓明细